Presupuesto 2027: por qué un dólar 10% más alto podría poner en riesgo el equilibrio fiscal
El Presupuesto 2027 fue elaborado por el Gobierno nacional sobre una combinación de crecimiento económico, menor inflación y equilibrio de las cuentas públicas. Sin embargo, un análisis de Zentrix Consultora advierte que el margen para absorber desvíos es reducido y que una suba del dólar por encima de lo previsto podría afectar directamente el resultado fiscal.
El proyecto enviado al Congreso contempla un tipo de cambio de $1.847,6 para diciembre de 2027, una inflación del 18% interanual y un crecimiento de la economía del 4%. La inflación promedio anual utilizada para calcular las partidas presupuestarias es del 21,1%.
Sobre esa base, el Gobierno proyecta mantener el equilibrio financiero y obtener un resultado primario suficiente para cubrir prácticamente la totalidad de los intereses de la deuda.
Un margen fiscal de apenas 1,6%
De acuerdo con el estudio de Zentrix, la Administración Nacional tendría en 2027 un superávit primario de $15,36 billones, frente a intereses de deuda estimados en $15,11 billones.
La diferencia entre ambos números es de apenas $0,25 billones, equivalente al 1,6% del superávit primario.
Ese reducido margen es uno de los principales puntos de atención del análisis. Si los ingresos fueran menores a los previstos o determinados gastos aumentaran por encima de las estimaciones, el resultado financiero podría dejar de estar equilibrado.
El proyecto establece, además, que la ejecución deberá terminar con resultado equilibrado o superavitario. En ese escenario, un menor ingreso tributario puede traducirse durante el año en una reducción o reasignación de partidas para sostener la meta fiscal.
Qué pasa si el dólar sube más de lo previsto
El escenario planteado por Zentrix toma como referencia una eventual cotización del dólar 10% superior a la prevista por el Gobierno.
Según las estimaciones de la consultora, ese movimiento incrementaría en alrededor de $1,7 billones los intereses de la deuda denominada en moneda extranjera.
La cifra adquiere relevancia cuando se la compara con el margen fiscal proyectado: esos $1,7 billones representarían casi siete veces los $0,25 billones de diferencia entre el resultado primario y los intereses de deuda.
El proyecto oficial contempla para diciembre de 2027 un dólar de $1.847,6. En tanto, las expectativas de mercado relevadas por el Banco Central mostraban una cotización superior para ese momento.
La recaudación también plantea un desafío
El otro punto señalado por Zentrix está en los ingresos tributarios.
El Presupuesto 2027 supone que la recaudación total crecerá 5,6% en términos reales. Para el IVA se proyecta un aumento real del 5,9%, mientras que para el impuesto a los créditos y débitos bancarios se espera una suba del 3,9%.
El problema, según el informe, es el punto de partida: entre enero y agosto de 2026, esos tributos registraban caídas reales. La recaudación total acumulaba una baja del 3,8%, mientras que el IVA retrocedía 3% y el impuesto a los créditos y débitos, 9%.
El escenario presupuestado requiere, por lo tanto, una reversión de la tendencia observada durante buena parte de 2026.
Dólar, inflación y crecimiento: las variables centrales
El Gobierno proyectó para 2027 un crecimiento del 4% del PBI, una inflación de 18% entre diciembre de 2026 y diciembre de 2027 y un dólar de $1.847,6 al cierre del año.
El informe de Zentrix señala que estas previsiones implican una apreciación real del peso por segundo año consecutivo. También contempla una reducción del superávit comercial, desde unos US$16.951 millones a US$15.560 millones.
La propia experiencia con el Presupuesto 2026 introduce otro elemento de cautela. Las previsiones originales para este año contemplaban una inflación de 10,1% y un crecimiento del 5%, mientras que las estimaciones incorporadas ahora por el Gobierno para el cierre de 2026 son de 29% de inflación y 3% de crecimiento.
Cómo se distribuye el gasto
El proyecto no contempla una expansión uniforme entre las distintas áreas del Estado. Según el análisis de Zentrix, 17 de las 29 funciones presupuestarias crecerían en términos reales, mientras que 12 registrarían caídas.
Entre las partidas con mayores incrementos aparece Salud, con una suba real del 15,4%, principalmente vinculada con la asistencia financiera al PAMI.
También aumenta la función de Relaciones Interiores, que incluye $520.093 millones destinados a la organización de las elecciones de 2027.
En sentido contrario, Energía y Combustibles presenta una caída real del 16,8%, asociada principalmente a una reducción de los subsidios. Inteligencia registra una baja real del 12,8%.
El fuerte aumento de Obligaciones a cargo del Tesoro
Una de las partidas que más crece es Obligaciones a cargo del Tesoro, que pasa de $5,6 billones a $14,8 billones.
El incremento alcanza el 116,9% en términos reales, de acuerdo con el informe.
No se trata de un ministerio, sino de una jurisdicción administrada por la Secretaría de Hacienda que concentra asistencia financiera a organismos y empresas, entre ellos PAMI, empresas ferroviarias y viales y ENARSA.
Dentro de esa partida aparecen además $7,68 billones bajo el concepto de “otras asistencias financieras”. Allí se incluyen una reserva de $1,45 billones para salarios públicos y $5,31 billones correspondientes a transferencias sociales cuyo destino se determinará durante la ejecución.
Qué cambia para las provincias
El esquema también modifica la composición de los recursos que reciben las provincias.
Si se cumple la recaudación prevista, la coparticipación crecería 7% real y alcanzaría $103,7 billones. En cambio, las transferencias que dependen directamente del Presupuesto nacional caerían 2,1% en términos reales y las destinadas a obras registrarían una baja del 20,1%.
El informe también señala cambios en la ejecución de la obra pública nacional. De una cartera de 2.339 obras, 1.683 fueron dadas de baja o se encuentran en proceso de rescisión, mientras que otras 457 fueron transferidas a provincias y municipios, que pasan a asumir su financiamiento.
El debate sobre los números del Presupuesto 2027
El análisis de Zentrix también pone el foco en algunas cifras que comenzaron a circular durante la discusión pública del proyecto.
Uno de los casos es el presupuesto de Inteligencia: frente a versiones que hablaban de un aumento del 87%, el informe señala que, comparado con el crédito vigente de 2026, la partida tendría una suba nominal del 2,6% y una caída real del 15,3%.
También diferencia entre los dos indicadores de inflación utilizados en el proyecto: el 18% corresponde a diciembre contra diciembre, mientras que el 21,1% es la inflación promedio anual, dato que resulta relevante para comparar la evolución real de las partidas.
Un presupuesto con poco margen para desviaciones
El análisis concluye que el principal desafío del Presupuesto 2027 estará en la capacidad de sostener sus supuestos durante el año.
La combinación de una recaudación que debe recuperarse en términos reales, un crecimiento proyectado del 4%, una inflación descendente y un tipo de cambio que no se aleje significativamente de la previsión oficial deja un margen acotado para absorber shocks.
En particular, el cálculo de Zentrix señala que una suba del dólar del 10% por encima de lo previsto tendría un impacto significativo sobre los intereses de la deuda en moneda extranjera, en un escenario donde el colchón entre el resultado primario y los intereses ya es reducido.
El proyecto de Presupuesto 2027 fue presentado por el Gobierno nacional el 15 de septiembre y comenzó su tratamiento parlamentario. Las proyecciones oficiales contemplan superávit fiscal, crecimiento del 4% y una inflación de 18% para diciembre de 2027.